• 资讯
  • News
  • 行业资讯
  • IndustryNews
  • 【新进展】美的斩获库卡85%股权 收购还有几道关

    • 行业资讯
    • 时间:2016-07-21
    • 来源: 证券时报
    • 编译:lx
    • 我要投稿
    • 0

       2016年7月20日晚间,美的集团(000333)如约披露要约收购德国库卡集团结果。按照安排,本次要约收购期在德国时间7月15日24时截止,在此期间内,接受本次要约收购的库卡集团股份数量合计为2871万股,占库卡集团总股本的72.18%。本次要约收购前,美的集团已持有库卡集团13.51%股权,据此计算,公司持有库卡股份比例已达到85.69%。美的要约收购库卡的价格为115欧元/股,库卡100%股权估值约为45.74亿欧元,约合338亿元人民币。
     
      收购还有几道关
     
      按照这一结果,美的集团要约收购库卡最少30%股份的计划已经超额完成。但按照收购交割要求,公司仍需满足三项条件:第一,通过欧盟、德国、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查;第二,德国联邦经济事务和能源部对本次收购无反对意见;第三,通过美国外资投资委员会(CFIUS)和国防贸易管制理事会(DDTC)审查。上述条件最迟需在2017年3月31日之前完成。
     
      针对反垄断调查对收购进程的影响,中投顾问研究总监郭凡礼在接受证券时报记者采访时表示:“反垄断调查将不会对此次收购造成较大阻碍,德国方面虽然有考虑到美的收购库卡后企业机密技术外流,甚至对国家产生安全利益的影响,但是政界无法阻止这个交易的进行。自由经济国家都是由企业股东来决定的,所以企业的抉择才是最重要的,因此此次反垄断调查将不会形成较大阻碍。”
     
      与此同时,为了尽可能减少并购库卡可能对德国政府带来的担忧,美的也在要约收购的同时作出了多项“妥协”,例如,美的承诺不会主动寻求库卡申请退市,尽力维持库卡上市地位,同时承诺全力保持库卡的独立性。
     
      针对德国政府对于企业机密技术外流的担心,美的和库卡6月28日签订的《投资协议》,内容共5条,都没有涉及技术转让,反而强调尊重库卡品牌和知识产权,例如“准备订立隔离防范协议,对库卡集团的商业机密和客户数据保密,以维持库卡与其客户、供应商的稳定关系。”
     
      然而,作为两家在产品种类、客户群体、市场区域、品牌形象、销售渠道等方面差异巨大的企业,即便收购圆满完成,后续的整合也将极大考验着美的的管理能力。从过往历史来看,中国企业大量的海外并购案例中,最多的问题都出在并购后的整合上。
     
      不过,郭凡礼对此次并购却充满信心,他认为,美的除了强调将致力保持库卡的独立性外,还明确表示不会促使现有全球员工人数改变、关闭基地或任何搬迁行为的发生,库卡的独立性缓解了两大企业整合的难度。
     
      从全球机器人四大家族的情况来看,库卡并不算是其中最优秀的企业。统计数据显示,全球机器人市场占有率中,发那科占17%,abb占11%,安川电机与库卡均占9%。在净利润上,库卡在四大家族中排名最后,尚不及排名第一的发那科的1/15(2015年数据).
     
      不过,以美的本次要约收购库卡的价格计算,收购PE高达48倍。而ABB、发那科、安川电机目前的PE均在20倍以下。
     
      从市值看,目前机器人四大家族的市值如下:ABB超过440亿美元、发那科超过320亿美元、库卡超过37亿美元、安川电机约为34亿美元。站在市值角度,选择收购市值偏小的库卡的难度和成本显然较低。
     
      除了市值小以外,在机器人四大家族中,库卡最为明显的特征就是“纯粹”。公司目前的主要业务包含机器人本体制造、系统集成以及物流运输三大板块,全部与机器人高度相关。相比之下,ABB还有庞大的电力系统相关业务,发那科亦有相当比例的收入来自于数控装置、机床等领域,而安川电机在机器人业务之外,也还涉及了变频器、传动产品等。
     
      作为一家纯粹的机器人企业,库卡在技术与专利方面的价值不可小觑。超凡网专家凌赵华指出,库卡拥有全球领先的工艺技能和前沿的机器人技术,截至2016年6月8日,库卡在全球共公开了3907件专利和专利申请,申请的技术内容几乎均与机器人及自动化技术相关。值得一提的是,库卡拥有141件五局专利数(五局专利数指的是一个专利权人在中、美、欧、日、韩五个专利局同时拥有专利权的专利数量)。一般而言,一个专利权人的五局专利数越多,说明其核心技术和重要专利越多,其在全球主要市场上的产业地位也越高。相比之下,美的的五局专利数仅有8件,和库卡之间有着巨大的差距。
     
      “中国制造2025其实就是德国工业4.0的翻版。而恰好,库卡是德国工业4.0的代表。”家电行业资深观察人士刘步尘认为,美的收购库卡之所以被称之为“逆袭”,源于库卡本身是一家卓越的科技型企业,意味着中国企业的国际并购正在从“捡漏”心态转向对优质企业的强攻。
     
      剑指中国机器人市场
     
      在美的要约收购库卡的报告书中,一句并不起眼的话透露出并购后的发展重点:“美的可凭借库卡在工业机器人和自动化生产领域的技术优势,提升公司生产效率,推动公司制造升级。”
     
      事实上,在要约收购库卡前,美的早已显露出对机器人的“偏爱”。2010年,美的家用空调事业部就已在各个车间广泛应用各类三轴、四轴机器人。当2011年美的空调达到500亿元营收规模时,工人数量在5万人以上。到了2014年,公司空调业务总营收接近700亿元,工人数量已缩减至2.6万人。
     
      自2012年以来,美的累计投入使用近千台机器人,自动化改造预计投入约50亿元,大幅提高了生产的自动化率。不难看出,机器人已经在卓有成效地改变着这家电器巨头,美的非常清楚机器人对自身未来的重要性。2015年,美的新成立了机器人业务部门,在机器人产业拓展上全面布局。
     
      反观库卡,要约收购报告书透露,2015年库卡在中国境内的营业收入已经超过4亿元,这一水平在机器人四大家族中排名垫底。
     
      ABB中国高级副总裁蒋海波此前曾透露,ABB公司2015年在华销售额超过330亿元。发那科与安川电机虽然没有公布在华业绩,但一位从事机器人代理销售企业高层向证券时报记者透露,两者在国内的销售额“都远远超过十亿元的规模”。此外有媒体曾报道称,安川电机中国的销售额在2014年已经达到1000亿日元(约合63亿元人民币).
     
      中国市场是库卡的短板,同时也是美的的长处。且不论中国机器人市场整体市场空间,仅仅只看美的自身的机器人采购需求,对库卡而言都是一块巨大的蛋糕。
     
      OFweek高级分析师潘伟指出,按照美的的设想,如果成功入主库卡,共同开发中国机器人市场将被列为第一要务,美的家电工厂有提高机器人密度及自动化生产效率的需求。
     
      中投顾问研究总监郭凡礼则认为,库卡将使美的快速取得工业机器人和自动化生产领域的技术优势,同时有助于在中国迅速扩展业务。
     
      国际机器人联合会数据显示,韩国和日本一般工业机器人渗透率分别为365台/万人和211台/万人,相比之下,中国的机器人渗透率却很低,每万名工人仅有17台机器人。
     
      同时,随着劳动力成本的上涨,机器人变得越来越重要。在美的总部所在的广东省,这种现象更为突出。2015年,美的在产品和劳动力方面的现金支出占据销售额的59%,2008年的这一比率仅为47%。
     
      根据美的确定的战略计划,库卡有可能将在2020年之前超额完成其设定的40亿至45亿欧元收入目标,其中10亿欧元预计将来自中国市场。业内观察人士普遍认为,一旦美的收购库卡成行,库卡在中国地区的收入有望呈现“几何级数的增长”。
     
      48倍PE是否划算?
     
      自从美的要约收购库卡的方案出炉以来,其48倍PE的高估值在市场引发不小的争论。证券时报记者注意到,若以全球市场的平均估值来看,本次收购确有高估,但从A股市场的估值水平来看,则又是另一番景象。
     
      以A股机器人行业龙头机器人(300024)为例,目前其总市值约为400亿元。而以美的要约收购库卡的价格115欧元/股计算,对库卡100%股权估值约为45.74亿欧元,约合338亿元人民币,收购库卡的总估值尚不足A股公司机器人的市值。
     
      然而,无论是规模、技术还是品牌,机器人与库卡的差距却非常明显。库卡在汽车制造领域的市场份额在全球和欧洲都是第一;在一般工业领域机器人的市场份额欧洲前三名;在系统解决方案的市场份额美国排名第一,欧洲排名第二,其产品定位为最高端的应用领域。
     
      “本次收购相当于美的以约300亿元的价格置入远远优于机器人的资产,一旦收购成行,不仅会明显提升美的的估值,同时美的有望接替机器人成为A股机器人行业新龙头。”一位券商研究员向记者分析。
    声明:凡资讯来源注明为其他媒体来源的信息,均为转载自其他媒体,并不代表本网站赞同其观点,也不代表本网站对其真实性负责。您若对该文章内容有任何疑问或质疑,请立即与中国机器人网(www.robot-china.com)联系,本网站将迅速给您回应并做处理。
    电话:021-39553798-8007
    [打印文本] []
    
    全部评论(0
    TOP Bookmark